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【中國證券報】股權融資和產業升級是結構性去杠桿的必由之路

發布時間:2014-08-04

中國銀河投資管理有限公司副總裁 黃格非

本文核心觀點:
1、中國企業的高杠桿具有周期性特征,08年至今中國企業的加杠桿與經濟下行、實際利率上行的周期相疊加,目前大部分企業總資產收益率(ROA)低于債務融資成本,高利率對實體經濟的負面沖擊大,企業投資回報率下降,債務風險積累,因此本輪高杠桿具有更大的風險性,降杠桿勢在必行。
2、中國企業的高杠桿具有結構性特征,主要體現在國有企業和上中游重資產行業的杠桿率偏高,投資回報率偏低。這與中國企業融資主要依靠銀行貸款等間接融資渠道密切相關。相對于直接股權融資,銀行傾向于給國企和重資產行業放貸,相對而言會忽視創新性產業和中小企業,銀行在金融資源的配置上存在一定的低效扭曲問題。所以中國的金融結構迫切需要升級,應建立資本市場與銀行體系平衡發展、高效穩健的金融結構,并以此帶動產業升級。
3、歷史上成功的去杠桿都伴隨著產業升級。目前我國下游的消費和服務業杠桿率較低,投資回報率較高,是未來增加有效供給的產業方向。成功的產業升級必須依靠市場機制,通過金融創新和技術創新來解決。
4、 在當前情況下,大力發展股權融資,改善股市的結構和吸引力,引導高凈值人群提升股權資產的配置比重,是促進自主創新、加快產業升級和降低杠桿率的有效途徑。

        當前中國企業部門去杠桿問題成為各界熱議的焦點,本文通過分析梳理我國企業部門高杠桿的特征及成因,提出了股權融資和產業升級是結構性去杠桿的應對之道。

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